「禾欣股份股票」如何看待浮法玻璃行业的供需和库存

股票基础  2021-04-14 06:31:39

浮法玻璃行业的繁荣预计将在2021年继续。供应方:新产能严格控制,“僵尸产能”无法恢复生产。现有生产线将进入新一轮冷修周期,会出现浮法生产线转超白玻璃的情况,即使年内生产线较多。预计有效供给增量仍然有限;需求方:浮法玻璃的需求主要来自房地产和汽车行业。2021年这些行业的需求复苏具有很高的确定性。叠加产品结构升级,单位玻璃使用面积增加,也会带动玻璃需求;库存方面,目前的库存水平基本反映了行业的需求。虽然节后库存处于相对较高水平,但各地浮动企业仍在提价,表明行业协同性不断提高,“胶结”趋势更加明显,竞争格局有所改善。未来在“碳中和”目标下,行业环保要求有望进一步提高,排放不达标的中小企业加快发展,行业集中度有望继续提高。

供应方:浮法玻璃行业供应刚性,供应变化主要来自新建、复工、冷修、停工。

从2021年开始,新产能将严格控制,供应将进一步萎缩。

新建:历史上浮法玻璃产能的增加主要来自新建生产线数量的增加。随着产能置换政策继续收紧,可置换的浮法玻璃指标进一步降低。我们预计2021年新生产线带来的有效供应增量为2050t/d;

复工:预计2021年生产线复工将是产能增加的主力,主要来自2020年冷修生产线复工,僵尸生产线复工仍有难度。考虑到目前行业盈利能力较高,我们预计上半年大部分复线投产,年内有效供应量增加7508t/d;

冷修停炉:浮法玻璃窑有一定的使用寿命,冷修周期一般在8年左右。窑龄越长,冷补的概率越大。2009-2014年是玻璃行业的生产高峰期,大型生产线将陆续进入冷修期。我们预计年内冷修、停产带来的有效产能将降至5142t/d;

转换:光伏玻璃的繁荣将在2020年下半年上升。在利润的驱动下,浮法玻璃将转化为光伏背板,这将导致传统领域使用的浮法玻璃供应进一步收缩。总的来说,我们判断今年浮法玻璃的新供应量是有限的。

需求方:房地产和汽车行业的复苏具有高度确定性。

房地产是浮法玻璃最大的下游需求来源,2020年约占80%。浮法玻璃的销量与完成面积有关。前期的销售,新开工的高增长速度,以及“三条红线”的出台,都将加速竣工。我们预计明年的完工率将超过6%;

汽车是浮法玻璃的另一个主要需求来源。中信证券研究部汽车集团预测,2021年汽车销量将增长10%,这将有效带动浮法玻璃需求的增长。

另一方面,产品结构的改善和单位玻璃消耗量的增加也是玻璃需求增量的来源。在建筑领域,随着国家节能政策的实施,三玻两腔、二玻一腔等中空玻璃产品的通透性将进一步提高。在汽车领域,智能化、大屏幕、全玻璃车顶等新趋势将推动自行车玻璃的使用。

库存:贸易商的“蓄水池”作用减弱,库存反映真实需求。

分销模式主要在原玻璃板销售中采用,约占80%。销售模式决定了行业的库存来自两个方面,一是生产企业本身的库存,二是贸易商和加工商的社会库存。相对于玻璃生产企业的高度集中,贸易商和下游加工厂相对较小且分散,仓储成为贸易商的趋势,一般通过生产企业的库存反映行业的供需情况。虽然节后库存处于相对较高水平,但各地浮动企业仍在提价,表明行业协同性不断提高,“胶结”趋势更加明显,竞争格局有所改善。

风险因素:

需求低于预期;供应增长超过预期;原材料成本增加。

投资策略:

2021年浮法玻璃行业新增供应量有限,需求侧复苏具有较高的确定性,价格有望维持高位运行,行业盈利水平有望进一步提升。从目前的库存情况来看,虽然处于较高水平,但当地生产企业仍在提价出仓,表明行业协同性不断提高,“胶结”趋势更加明显,竞争格局不断改善。未来在“碳中和”目标下,行业环保要求进一步提高,排放不达标的中小企业加快清理,行业集中度有望继续提高。我们推荐启斌集团和新沂玻璃,建议关注中国玻璃、CSG A和洛阳玻璃。


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