中美大宗商品结构性牛市能坚持多久? 车辆购置税优惠政策

股票教程  2021-04-29 12:58:21

自去年以来的大宗商品牛市仍在继续,铁矿石价格触及9年高点,铜和玉米价格触及2013年以来的最高水平,铂价格触及6年高点。

高盛认为,牛市可能才刚刚开始。随着疫苗配送的加快,外界对经济前景越来越乐观。

供求矛盾与中美复苏

高盛(Goldman Sachs)大宗商品研究主管杰弗里·库里(Jeffrey Currie)在报告中指出,他认为大宗商品的“结构性牛市”正在顺利展开。

去年秋天,库里提出了大宗商品中期前景看好的观点,这归因于资产结构性投资不足、刺激政策驱动的需求以及美元走软和通胀风险上升导致的宏观经济顺风。2020年,各种商品期货普遍受到疫情打压,其中WTI原油在4月合约交割前夕首次被负面报价。追踪23种商品期货的彭博社商品指数(Bloomberg Commodity Index)自1991年成立以来创下新低,今年初已成功收复失地。

目前的背景让很多机构想起了之前商品周期开始时的情况。其主要特征包括全球经济走出衰退、充足的财政刺激和货币政策支持,这些逐渐转化为基础设施支出的增加、超低利率和充足的流动性。库里表示,大宗商品作为一种资产类别,比股票更有可能捕捉到通胀压力预期,反映出实体经济复苏的预期。随着经济活动的改善,超出预期的复苏希望正在推动供需形势的变化,从而引起资金的密切关注。

《第一财经记者》注意到,从今年年初到2月13日,木材以36%的涨幅排在第一位,甚至连当年上涨16%的罗素2000指数也没有跑赢原油、瘦肉、铂金、芥末油。玉米、棉花、豆油和工业金属的涨幅也领先于刚刚创下30年新高的日经225指数和纳斯达克指数。

今年以来,大宗商品的走势一直强于股市

亚洲新兴市场(尤其是中国)的复苏,已成为近期大宗商品需求复苏的关键。从全球来看,亚太地区在遏制病毒传播方面做得相对较好,有效刺激了玉米、大豆和工业金属的大量进口需求。

中国是去年唯一实现正经济增长的主要经济体。在上个月国际货币基金组织发布的最新《世界经济展望》中,中国的GDP增长率在2021年提高到8.1%。

格奥尔基耶娃总统5日表示,随着中国经济增长更多地由国内消费驱动,继续扩大对外开放,中国将为全球经济复苏注入更多增长动力。强劲的基础设施需求已将铁矿石价格推升至逾9年来的高点。根据道琼斯市场数据,铁矿石期货合约曾在上个月中旬触及每吨170.48美元,创下2011年9月以来的最高收盘价,较去年低点上涨逾100%。

美国钢铁价格也在上涨,美国总统拜登的1.9万亿美元刺激计划岌岌可危。他明确表示,他在基础设施和制造业、创新研发和清洁能源方面进行了历史性投资。根据美国钢铁协会的数据,2020年美国钢铁总产量将同比下降17.7%。鉴于钢铁生产商降低生产速度以及汽车行业、建筑业和建筑业需求的快速反弹,美国成品钢价格正接近2008年7月创下的1184美元的历史新高。

美元的走势同样至关重要

全球第二大大宗商品交易商托克(Trafigura)首席经济学家萨阿德拉希姆(Saad Rahim)认为,大宗商品牛市的前景与美元走势密切相关。

毫无疑问,美元贬值对以美元计价的商品是一大利好。美元指数在2020年经历了过山车。疫情之初,全球争相买入美元避险,一度将美元指数推高至100点上方,创下2017年以来新高。随后,美联储等央行采取的积极措施,特别是美联储的零利率政策和扩大美元互换额度,有效缓解了危机。

美元指数在过去三年处于低位

目前美元指数在2018年4月徘徊在低位。机构普遍认为,美联储宽松的政策基调和美国政府的大规模刺激计划,使得美元短期内无法升值,由此带来的通胀势头成为有利于大宗商品的“良性循环”。

拉希姆认为,美元大幅波动的可能性可能被低估了。他指出,美元经常以5至10年的周期波动。“人们不会谈论美元汇率在30%到40%之间(整个周期内)的变化,但历史会。短期内,美元将受到疫情趋势的影响。从长期来看,对美联储何时退出刺激政策的预期,将引发美元汇率的波动。”他说。

萨克森首席商品策略师奥莱·汉森(Ole Hansen)认为,自民主党控制美国参议院以来,美元走势发生了显著变化,市场对民主党大规模支出计划的承诺做出了积极回应,因为光明的经济前景掩盖了对赤字的担忧。在政策层面,美联储的温和立场和刺激计划无疑使美元看跌的基本面令人信服。然而,一些迹象值得注意,包括美国债券收益率曲线变陡,30年期债券收益率超过2%。他认为,如果所有这些刺激政策都能促进美国经济复苏,美联储可能会比其他央行更早开始削减量化宽松计划,围绕这一点的猜测将重振美元。


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