香港政府提高股票印花税税率的原因、市场影响及对策 热点题材

资讯行情  2021-02-24 15:55:17

事件:上午,香港财政司司长决定提出议案,调整股票印花税税率,由买卖双方按成交金额支付的0.1%调整至0.13%。香港提高证券交易印花税的原因是什么?是监管层“主动给市场降温”?对香港a股的市场前景会有什么影响?我们的核心观点:政府提高股票交易印花税税率,不是从抑制市场过热的角度考虑,而是为了增加政府收入;今天港股大幅调整的根本原因是估值过高,税率调整只是导火索;但是,警告意义重大。接下来,香港a股的投资策略需要调整:从靠提高估值赚钱,到为市场波动、新合伙人、逆转困境赚取投资机会。

调整股票交易印花税不是为了抑制市场过热

2007年上半年,a股市场持续火爆。为了遏制市场投机,财政部5月29日深夜发文,将a股交易印花税税率从0.1%上调至0.3%,导致股市著名的“530”事件:2007年5月30日,a股上证综指暴跌281.81点,跌幅6.5%;深成指下跌829.45点,跌幅6.16%。其中,上证指数仅5个交易日就下跌了21.49%。

提高印花税税率也面临着一个上涨的市场,这必然使投资者怀疑,港股印花税税率的这次上调,是监管机构对港股估值过高的“积极约束”。我觉得这个可能性极低。香港证券监管当局的主要职责是打击证券犯罪,通常不干预市场大起大落,即使是1997年和2007年。作为一个高度市场化的证券市场,投资者、监管者和上市公司都相对成熟。

香港财经事务及库务局局长许表示,香港政府在检讨及调整股票交易印花税税率时,除了考虑政府收入外,亦会平衡市场发展,特别是维持与其他主要股票市场的竞争力。换句话说,就是要保证港股市场的优势。根据香港税务局的数据,香港股票交易的印花税税率自1993年以来一直下降。此次调整是近30年来首次上调,进一步证实了从市场估值角度考虑此次税率调整是不考虑的。

提高证券交易印花税的主要目的是增加财政收入

我们认为香港政府决定提高证券交易印花税的主要原因是为了增加财政收入。过去两年,香港经济在立法风暴和新冠肺炎爆发的双重打击下,经历了自1997年金融风暴以来最严峻的挑战。根据香港财政司司长公布的最新预算案,香港政府在2020/21年度预测财政赤字为2,576亿港元,创历史新高。今年,香港政府收入的修订预算为5,435亿港元,比原来的预算低5.1%。在政府开支方面,修订后的预算为8,204亿港元,较原来的预算高出12.2%,主要是因为注入了“防疫基金”

在2021/22年度,为了稳定经济基本面,缓解人民生活压力,财政司司长将再次提出1,000亿元的财政预算,因此财政司司长需要谨慎增加政府收入,拓展未来的财政空间。提高证券交易印花税税率只是方案之一,资本利得税、豪车交易税、房地产利得税都被认为是手段之一。

市场崩盘的主要原因是估值过高,提高印花税税率只是导火索

1月21日,我们发布了“很多人对港股估值有误解”的文件,提醒“港股并不全是低迷的,一些新的经济类股估值很高”;2月3日,我们发布了一份题为《我认为恒生指数估值极高》的文件,提醒投资者“港股估值不再低迷,甚至有极高的估值”。

港股和a股大跌的根本逻辑在于估值高。但在盈利效应下,市场还是表现出了回弹力,只是“高位不冷”。当估值增速远远落后于业绩增速时,高位市场就会显得非常脆弱和敏感,稍严重的坏消息就会成为估值调整的“导火索”。在流动性、经济复苏和居民资产转移的推动下,香港a股市场就像一辆赛车。提高印花税税率就像“刹车”。由于惯性原理,大盘在大幅下跌后可能会反弹,但后续投资一定要注意性价比。

在今天港股印花税上调导致大幅下跌的警告下,我们应该更加清楚:今年的投资策略将与去年不同。2020年,市场的逻辑是,机构共同努力,把核心资产握在一起,大家都为估值增长挣钱。但今年高估值需要业绩增长消化,机构策略会分化,赢家赚输家的钱,波动交易、二线蓝筹股、困境反转等策略会更合适。

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