该组织的“控股集团股份”有所不同。这轮机构市场还能继续吗

资讯行情  2021-01-14 12:43:12

经济观察网记者黄逸梵上证综合指数在年初连续上涨后,已经调整了两个交易日。从1月8日开始,也就是上周五,部分机构持股集团股价上涨后,市场开始对持股集团的机构提出质疑。另一方面,市场龙头股也开始分化。

★宁德时报(300750。电池龙头SZ)和龙鱼(300999。消费类股龙头SZ)为例,2只股票均于1月8日触及高点,当日收于404.50元/股和145.00元/股,涨幅和跌幅分别为-2.11%和4.22%。

截至1月13日收盘,宁德时报收于385.00元/股,跌幅4.03%;龙鱼收于119.90元/股,跌幅7.63%。

随着a股结构分化越来越明显,形成极端正周期的“机构持股股”也成为市场热议的焦点。2021年会是“强而有力”还是“回归价值”?

许多机构认为,不必过于担心机构团结的影响。华泰证券建议从资本和资产两方面考虑,区别对待“团结”品种,新团结的压力可能小于食品和饮料行业。郭进证券认为,资本市场最重要的功能是引导资源的合理配置,为大多数运营健康的上市公司提供基本的流动性和价值反映功能,从而有效服务实体经济;从管理者的职责来看,需要从行业、风格、策略等维度建立分散的组合投资,有效控制风险。

组织控股集团

在中国经济发展的不同阶段,基础设施、金融、科技、消费等部门同时存在,体现出循环发展的特征。以公募基金为代表的机构投资者也在板块轮换中建立了“控股集团”的正循环:机构投资者集中购买集团股票→集团股票明显跑赢市场→控股集团股票的公募基金明显跑赢市场→更多的投资者申请公募基金→更多的增量基金在这里投资于同一组集团股票。

这种“抱团”的良性循环,在资本市场已经多次体现。2008年的次贷危机和2015年的a股系统性风险记忆犹新,金融市场的长期健康稳定发展离不开理性投资研究。

CICC量化策略师邓志波、王浩在分析2010 -2020年第二季度数据后指出,虽然近十年a股主动公开发行的持股比例有所下降,但行业内的股票更加集中。

它指出,在行业中,积极公开发行股票的比例更集中在头部公司。2010年第二季度,各行业主动公开发行股票的比例超过平均值约30%,截至2020年第二季度,该数字降至30%。用偏度来衡量整体分布,可以发现2020年第二季度各行业的偏度明显低于2010年第二季度。

通过分析“控股集团龙头股”概念的风茂指数可以看出,指数中35只成份股的数量不到a股总数的1%,但其2020年的总成交量约占a股总成交量的13.6%。高关注度和高成交量带来了毛指数的结构性市场,其指数从2020年到2021年1月8日上涨了约128%,这也推动了权重较高的上证50指数和沪深300指数的估值处于历史高位。

据统计,2020年,Wind Financial Terminal共发布了4173篇长篇深度研究报告,其中约66%的a股上市公司未被覆盖,而其余约13%的上市公司只有一次覆盖,这意味着大多数a股上市公司处于“无人问津”的状态。

事实上,由于机构投资者采用类似的决策框架和评估机制,“控股集团”现象在某种程度上也可能是一种现实困境,但周期的运行有其自身的规律性,也需要前瞻性地考虑结构性泡沫的系统性风险,以及资本市场如何更好地为实体经济服务。

影响几何

工业证券策略王的团队研究了六轮控股市场.研究显示,自2003年以来,机构投资者经历了六轮或交错组,其中组板被解散和切换四次,这些都植根于董事会基本面的根本变化。

王团队在研究中指出,本轮“消费 技术”核心资产不断创新高的原因是:一是2020年第一季度对企业利润的影响导致PE上涨;第二,货币宽松、利率普遍下调和估值锚的变化。

因此,他的团队调整了市盈率,用上一季度未受影响的数据延续了4月30日之后的净利润TTM,计算了调整后的市盈率TTM,然后计算了隐含的股本回报率(1/市盈率)。虽然“消费 技术”核心资产估值水平略有回落,但仍接近历史极端水平,ERP仅为0.2%,接近历史平均到下一个标准差水平,处于20.0%的历史分位数。

CICC的量化团队研究了“抱团”结束的影响。它表示,在收入方面,机构“控股集团”结束对活跃公募基金业绩的影响相对有限:在三家机构“控股集团”结束前的一段时间,相应的行业指数和市场指数较弱,具体是在第一家“控股集团”结束前一个月。行业指数和市场指数基本是横盘;第二、三次“控股集团”结束前几个月,无论是行业指数还是市场指数都有一定程度的下跌。在这样的市场环境下,主动型基金很难独立,但收益可以跑赢相应的“抱团”行业指数;

CICC量化团队指出,在三个“控股集团”期间,除第三个“控股集团”外,其他两个“控股集团”年末的活跃公募基金收益均优于沪深300指数。第三次“控股集团”末期,虽然主动公开发行的收益不如沪深300,但也只是累计了5%左右的亏损,相对较低。

它认为,团团解散后,活跃的公募基金对市值大、B/P高、ROE高、净资产增长率高的股票有较高的偏好。途观三次解散后,活跃公募基金在“四高”股票中所占比例分别为37.1%、45.2%和20.2%,明显高于其他类型股票。

荣剑资产指出,上周,大盘股上涨,导致指数上涨,而大多数小盘股下跌。然而,市场损失效应正在蔓延,资本与市场风格的分化越来越明显。短期a股指数上涨过快,导致获利回吐风险,继续持有一个集团的风险收益率迅速下降。同时,大小板块分化本身也大大降低了a股的持续上涨。因此,投资者应该更加谨慎,避免追涨。

分散配置是合适的

华泰证券策略研究员张辛苑预测,春市的微笑曲线效应有望继续被解读,主力指数正收益率的确定性更高;行业分化有望与北水逆势买入趋同,大小市值分化可能在春节后有边际趋同;建议区别对待“抱团”品种,从资金和资产两方面考虑,新抱团的压力可能小于餐饮板块。

另一方面,郭进证券最近通过研发创新的指数策略工具,推出了一系列基于“GARP策略”的智能增长指数,并给出了控股集团以外的投资选择。据郭进证券指数业务负责人介绍,郭进沪深智能成长系列指数包括100指数、200指数和300指数,分别覆盖市值超过200亿元、60-200亿元和20-60亿元的a股上市公司。

据了解,在“Smart Beta”的标准框架下,该系列指数以财务指标的价值和质量因素为基础选择成份股,反映a股的成长偏好,根据成长和估值的成本表现动态平衡调整仓位,广泛覆盖大部分上市公司,对不同规模的企业采取差异化因素的策略方案。

有业内人士认为,这一系列指标表现出“智能驾驶”的特征,是针对市场痛点的解决尝试。


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